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        2013年瀝青行情回顧及2014年展望

        瀝青上市先抑后揚,2013年行情回顧上期所籌備了近6年之久的瀝青期貨于2013109日正式掛牌上市。上市以來表現總體呈現先抑后揚格局。從量倉方面來看,瀝青自上市以來持倉量一直表現平穩,但成交量表現不佳;資金活躍度也有待進一步提高。瀝青上市不久,市場運行平穩,相信后期瀝青期貨的價格發現及規避風險的功能逐步顯現。

        瀝青需求不振,來年企穩動力有望提升:瀝青的需求高度依賴于政府對道路建設的投資力度。然而2013年國家的貨幣緊縮政策下,下游項目工程融資困難,很多業主的道路建設資金未能到位,即使需求預期強勁,但資金仍然是個制約,需求量無法真正意義上得到釋放。根據近日中央經濟工作會議內容來看,明年政策總基調依然沒變,財政政策可能實際上會環比更緊一些,但貨幣政策預計環比2013年會略松,因此資金方面對來年瀝青需求釋放的壓制或將有所緩解。此外,國家公路網規劃高速公路里程進一步提高到11.8萬公里;“十二五”期間,我國交通基本建設項目較“十一五”計劃顯著增長。公路投資力度的加大決定了瀝青需求將不斷增長。2014年道路逐步進入工程收尾階段,因此明后年理論上是瀝青大年。加上2013年很多暫時被擱淺的道路建設計劃,預計瀝青需求將較為強勁。

        瀝青供給增加,但過剩局面或改觀:截至201310月,國內瀝青總產量達1709.8萬噸,同比增長144.16萬噸或9.2%。從單月產量來看,20131-8月普遍高于去年同期,在需求持續萎靡背景下,產量直到9月才逐步降低。今年地煉及中石化分別增加3家瀝青煉廠,加上國燃料油消費稅政策的出臺使得以生產燃料油、焦化調油的地煉廠轉而生產瀝青。因此,2013年國內瀝青產量得到大幅度提升,資源過剩局面凸顯。2014年中石化繼續保持積極投產的舉動,我們預計2014年瀝青產量將繼續保持增加趨勢;隨著需求表現的好轉,總體過剩局面或改觀。

        其他影響因素:成品油市場的利潤決定了瀝青用于焦化調油的分流比,焦化料需求的變化會導致瀝青供應的增加,或將影響瀝青供需格局;而焦化料價格的變動對瀝青價格間接產生助推作用,因而焦化調油的分流或將成為瀝青價格的一把“雙刃劍”。成本方面來看,瀝青價格的變動往往滯后于原油價格波動,并且波動幅度也小于原油,有時甚至出現背離。2013年下半年原油整體走高,而瀝青受終端需求持續低迷影響,價格反而一直走下坡路,原油的成本支撐顯得乏力。長期看在原油價格持續上漲,國內重交瀝青價格亦跟隨其后,顯示了原油成本支撐;但短期看,瀝青受終端需求影響更大,常會出現走勢相背離情況。

        2014年展望:我們認為市場總體格局較今年會有一定改善,但幅度不會太大,歸其原因在于“十二五”計劃道路項目的趕工將提振瀝青需求市場,然而國內產能產量快速增長與需求增速不及供給的矛盾仍將延續,市場整體預計震蕩中小幅偏多氛圍之中??傮w來看,2014年瀝青市場震蕩偏多,但區間內階段性表現明顯,投資者在操作時建議應當以區間操作思路為主。

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